Sección 0.4
Lo que los productos estructurados no son
Pregunta esencial
Una cartera se asigna por clase de activo: renta variable, renta fija, inmobiliario… ¿Dónde colocar un «producto estructurado»? La respuesta sorprende: en ninguna parte, porque no es una clase de activo propiamente dicha.
A menudo se habla de los productos estructurados como si formaran una categoría de inversión propiamente dicha, junto a la renta variable, la renta fija o la liquidez. Un producto estructurado no es una clase de activo: es una estructura contractual que toma un subyacente existente (una acción, un índice, un tipo, crédito, etc.) y transforma su perfil de ganancia y de riesgo. La etiqueta «producto estructurado» describe el envoltorio, nunca el contenido.
La consecuencia es concreta: la expresión «producto estructurado» no le dice nada del riesgo que usted asume. Dos productos con esa misma etiqueta pueden tener perfiles opuestos: uno tan prudente como un bono, otro tan expuesto como una acción. Para saber a qué se enfrenta, hay que mirar a través del producto, hacia el subyacente, el mecanismo del producto y el emisor. Ese reflejo, el look-through, es el que instala esta sección, y el que se materializará concretamente en la gestión de carteras.
Antes de la visualización, reflexione
«Querría poner el 20 % de mi cartera en productos estructurados»
Un cliente formula esta petición. Antes incluso de hablar de producto, ¿qué falla en la propia frase? ¿Qué hay que preguntarle para que tenga sentido?
Aquí tiene tres productos que llevan todos la etiqueta «producto estructurado». Haga clic en cada uno para abrir el producto y ver a qué está usted realmente expuesto. El objetivo: constatar que una misma etiqueta recubre un bono, una acción y crédito. Proporciones en órdenes de magnitud ilustrativos.
Ante cualquier producto estructurado, se descompone siempre según los mismos tres ejes. Leer el producto es responder a estas tres preguntas en orden, sin quedarse nunca en el nombre comercial.
¿A qué clase de activo real hay que vincular cada una de estas líneas?
Mensaje clave
Un producto estructurado no es una clase de activo: es una estructura contractual que transforma la exposición a un subyacente. Para clasificarlo, mire a través (look-through) hacia el subyacente, el funcionamiento del producto y el emisor. Un mismo subyacente puede, de hecho, dar lugar a perfiles opuestos según la estructura: es la combinación de ambos la que fija la clase de activo real, renta variable o renta fija, perteneciendo también el crédito a la renta fija.
Este reflejo tiene una consecuencia práctica en gestión: para medir el riesgo de una cartera, un estructurado nunca se vincula a una partida «productos estructurados». Se reasigna a su clase de activo real. Lo que cuenta es la exposición real, de modo que la asignación de la cartera refleje correctamente su riesgo.
En resumen: pedir «un producto estructurado» no significa nada en sí mismo, porque no designa ningún riesgo concreto. Lo que tiene sentido es partir de la necesidad y del subyacente: qué objetivo, qué benchmark y para qué resultados esperados.Sección 0.3 · Por qué existen estos productos
Pregunta 1 / 5
Un cliente le dice: «añádame productos estructurados como nueva clase de activo, para diversificar». ¿Cuál es la mejor reformulación?
Pregunta 2 / 5
Un capital garantizado al 100 % sobre el SMI a 5 años: ¿a qué clase de activo real se parece más su riesgo?
Pregunta 3 / 5
Dos líneas llevan la etiqueta «producto estructurado»: un capital garantizado al 100 % y un Barrier Reverse Convertible sobre una sola acción. ¿Qué afirmación es correcta?
Pregunta 4 / 5
¿Por qué un producto estructurado no es un fondo de inversión?
Pregunta 5 / 5
Un extracto muestra «Renta variable 45 % · Renta fija 25 % · Productos estructurados 30 %». ¿Qué vale esta presentación para medir el riesgo?